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2024-10-04 12:39:33

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中美能源风险价格管理研讨会

2007年4月27日晚，中华人民共和国驻休斯敦总领事馆灯光璀璨。在首届“中美能源市场开发与风险管理研讨会”召开前夕，总领事馆举行招待会，欢迎前来参会的中国、英国、新加坡等国家和地区以及美国休斯敦、纽约、达拉斯、亚特兰大、巴特摩尔和华盛顿的能源管理专家以及学者代表。

中美能源市场开发与风险管理研讨会是在经济全球化进程加快、中国能源市场日益开放和美国能源市场风险管理日趋成熟的背景下召开的。会议旨在借鉴美国能源市场发展和风险管理的经验和教训，从理论和实践层面对于开放中的中国能源市场的监管提供参考，并对中国能源企业和能源用户的宏观战略决策、微观市场风险管理提供帮助。研讨会由中国旅美专家协会、美国华人石油协会、上海国际金融研究中心、富兰克林管理研究院、《国际石油经济》编辑部共同主办，并得到了中美十二个协办单位和中国驻休斯敦总领事馆的大力支持。

在招待会上，房利代总领事先后用中文和英文发表了演讲。他对会议主办者为研讨做的大量的准备工作给与了高度评价，并表示衷心感谢。他指出，中国加入世界贸易组织为中美能源领域的合作带来了巨大的发展机会。休斯敦作为能源之都，是举办能源市场开发和风险管理研讨会的最佳选择。此次研讨会将为中美两国能源界的交流搭建一座桥梁。他预祝研讨会获得圆满成功。

研讨会李民博士和中国旅美专家协会会长兼研讨会共同杨晓卓博士就本次研讨会的背景和宗旨分别发表了演讲。杨晓卓博士与研讨会共同刘孟博士向大家介绍了研讨会的部分嘉宾，其中包括上海国际金融研究所棋博士、上海期货褚玦海博士、美国国家工程院院士鲍亦和博士、莱斯大学教授温森特?卡明斯基（Vincent Kaminski）博士、SunGard公司资深副总裁赛兰（Sharon Fortmeyer-Selan）女士、中国重庆市对外贸易经济委员会副主任李世蓉博士、普氏公司总裁朱文清女士、摩根路易士能源集团执行董事威廉?海德曼（William F. Hederman）、德勤服务公司能源与部的全球与美国监管政策主管、美国联邦能源管制委员会前委员布兰科?特齐克（Branko Terzic）先生，以及中国石油学会石油经济专业委员会《国际石油经济》月刊主编杨朝红女士。

上海期货的褚玦海博士代表中国来宾就中国的能源期货市场发展发表了演讲。他指出，随着中国经济的快速发展和石油进口量的增加，中国能源市场与世界市场的联系越来越紧密，也使得能源价格风险管理越来越重要。中国以2005年8月上市燃料油期货为开端，正逐步发展石油期货市场。中国在能源风险价格管理领域，可以向美国同行学习很多东西。美国商务部休斯敦商务服务中心主任杜艾尼?普赖斯特莱（Duaine Priestley）代表美国来宾发表了演讲，他表示，对美中能源合作的未来充满信心。

休斯敦“中美能源日”

4月28日上午8点30分，研讨会在休斯敦的万豪国际大酒店隆重拉开帷幕。研讨会台上方悬挂着 “2007年中美能源市场开发和风险管理研讨会”的彩色条幅。会徽中的2007、中美两国国旗和锯齿状的增长曲线，意味着研讨会为2007年中美能源领域交流所起的桥梁作用，表明了与会者通过对话，促进中美能源市场在风险中健康发展的愿望。

研讨会共同《国际石油经济》主编杨朝红女士、研讨会秘书长蒋建军主持开幕式。在蒋建军秘书长的号召下，美国与会代表异口同声地用中文“欢迎”中国来宾；中国代表则用英文的“Welcome”回复。研讨会的内容虽然充满了严肃的学术味，但是从主持人幽默的开幕词和与会者的互动中，全场250位代表感受到了温馨、诚恳、默契、友谊与合作的氛围。

研讨会首先由会议发起人杨晓卓博士代表中国旅美专家协会和研讨会组委会致开幕词。他指出，在2006年底，中国履行加入世贸组织的承诺，开放了石油产品批发市场。作为世界上的能源生产大国和消费国，中国不断增加的石油进口以及日益开放的能源市场，给国际能源公司、金融机构等，带来了巨大的商机。参加本次研讨会的中美两国能源公司、期货交易公司、投资银行和研究机构等，将就能源市场开发和风险管理的各个方面，包括能源政策法规、能源贸易、能源项目融资、替代能源和可持续发展等问题进行交流。大家有理由相信，以此次会议为开端，中美两国将在这一领域保持更加密切的联系与合作。

美国国会议员尼克?兰普森以得克萨斯方言“Howdy, Y'all!"的问候开始了他的欢迎词。他说，“我很自豪能服务于第110届国会，担任国会科学技术委员会能源与环境分会。这个小组委员会对美国能源工业大部分的研究与开发具有管辖权。对美国来说，有一个良好的政策以鼓励这个行业的创新是非常重要的。正如我们所看到的，我们可以推动新颖的、令人振奋的、有活力的能源技术的发展，同时，以我们对环境效应的理解来运用这些新技术进行能源生产。”他指出，中国市场的贸易自由化和投资自由化对美国和中国都是非常有利的。在能源产业，这意味着某些资本货物进口关税的减免，并最终向外国竞争者开放某些领域，例如成品油零售市场。他认为，本次会议将迈出中美两国能源伙伴关系的重要一步。通过这次会议了解扩大国际能源市场所必须的政策，将使中美两国都从中受益。

房利代总领事在他的致辞中，代表中华人民共和国驻休斯敦总领事馆，向中美两国的与会者致以热情的问候，对研讨会的开幕表示热烈祝贺。他指出，中国树立并实施了“互利合作、多元发展、协同保障”的能源安全观，鼓励全社会提高能源利用效率、注重环保，并将节能列在能源政策的首位。同时，将与世界各国共同维护全球范围内的能源稳定、安全与持续发展。中美两国作为世界上煤炭消费与能源消费量最大的国家，在传统能源、新能源、可再生能源，以及提高能源利用效率、降低石油对外依赖、减少废气排放等领域有着广泛的共同利益。休斯敦作为世界能源之都，集能源交易与风险管理的技术与人才于一体。在这里召开这次研讨会有着天然的优势。研讨会为全体与会者提供了绝好的机会和平台，使大家能在一起商讨共同关注的问题，交流想法与经验，增强相互理解，探讨进一步合作。他希望这次研讨会在美国、中国、能源公司、金融机构和专家之间架起一座桥梁，使各方在能源管理领域进一步合作并取得丰硕成果。

休斯敦市议员彼得?布朗用一句中文的“欢迎”向与会者致意，博得大家的一阵掌声。他代表休斯敦市为研讨会送来祝福，同时还宣布2007年4月28日为休斯敦的“中美能源日”，并将比尔?怀特签署的“中美能源日”文告转交给杨晓卓会长。

本次研讨会还收到了得克萨斯州州长里克佩里、中华人民共和国驻休斯敦总领事馆华锦洲总领事、中华人民共和国院侨务委员会经济科技司、中华人民共和国科学技术部国际合作司以及欧美同学会会长，全国人大副委员长韩启德的贺电或贺信。

本次研讨会为期两天，共设立了四个方面的议题，即宏观能源风险、微观能源风险、能源市场建设、风险管理和案例分析。共有36位代表进行了交流发言。其中，中国石油学会石油经济专业委员会在《国际石油经济》编辑部的组织下，提供了5篇交流报告。

研讨会以能源政策与法规为切入点，有五位专家学者做了这一主题的报告。曾服务于美国联邦能源管制委员会的威廉?海德曼先生介绍了美国能源法的一些情况，包括能源政策的主要目的、能源政策的演变、国会的重要能源法规。他还对20世纪美国天然气和电力的发展、联邦能源管制委员会(FERC)和商品期货交易委员会(CFTC)的管辖权进行了案例分析。

在能源风险价格管理和能源市场建设方面，分别有16位和10位专家学者做了报告。来自投资银行、美国能源企业、中国能源企业、部门、顾问企业的高级主管和圆桌会议主持人，就三个著名能源交易企业高达数十亿美元的交易损失问题，从企业战略、风险管理理念、监管、企业高级管理激励机制和实际风险管理技术等方面进行了剖析和讨论，为会议参与者提供了深刻的风险管理实例分析。

本次研讨会既有总会场的主题报告，也有分会场的报告和提问，还有一个圆桌会议的讨论。多样化的会议形式为与会者之间的交流起到了促进作用。

专家观点集萃

本次会议的主要发言内容涉及对当前全球能源市场环境的判断，对加强能源风险价格管理的紧迫性的认识，完善的能源市场应具备的特征，能源监管目标及应发挥的作用，能源风险价格管理的步骤和风险管理框架设计原则，对冲基金在能源期货市场中的作用，风险管理领域需要开展的一些研究课题，以及风险管理的具体内容，例如风险鉴别、风险分类、市场风险和信用风险等之间的相互作用、对冲工具的选择、能源风险价格管理在技术上面临的挑战等。以下选择部分内容，介绍专家的主要观点。

1. 加强能源风险价格管理十分紧迫

美国著名的风险管理专家、莱斯大学教授、前花旗银行常务董事卡明斯基博士和休斯敦大学鲍尔商学院金融系主任库玛教授等指出，当前，世界能源市场面临一系列挑战。首先，能源工业的一体化和全球化趋势越来越强。能源市场的各个领域日益融合，能源市场的高度一体化使局部市场所遭受的冲击会快速蔓延开来。其次，能源市场正处于快速发展演变中。由于新的市场主体——有实力的金融机构和对冲基金的出现，能源期货市场的流动性得以增强，而且新的参与者改变了游戏规则，对价格变化发挥着显著的影响。第三，越来越多的金融投资者将能源商品市场当作新的投资资产类别，一种新的投资渠道由此产生，并出现了许多复杂的、长期的、资本高度密集的交易。由此造成的能源价格不稳定性的增加，使能源生产商和消费者需要开发可靠的风险管理办法。第四，人类社会获得能源的成本将越来越昂贵。在今后的几十年里，我们将面临如何增加能源产量来满足全球需求增长的问题，在这个问题上，技术和融资正面临挑战。开发利用可再生能源和新能源需要先进的技术和大量的资金。但是在基础设施方面目前的投资十分不足，这在将来可能会造成更大的价格波动。此外，油气行业放松管制的趋势将继续下去，这也对加强风险管理提出了更高的要求。中国和印度等发展中国家所处的经济发展阶段，决定了其能源消费将快速增长，并对世界能源价格产生影响。能源市场存在价格波动的市场风险，基础设施的运营风险，以及信用风险和政策风险等等。在能源价格和商品价格非常不稳定的环境中，提升应变能力将决定能源公司的未来生存和发展。因此，开展风险管理的培训和实践对于能源公司特别是经验不足的中国能源公司来说，非常重要且十分紧迫。

2.应培育发展有效的、透明的能源市场

卡明斯基认为：风险管理的关键性因素并不是风险管理的价值，而是培育和发展有效的、透明的能源市场。能源市场的设计和开发是经济政策的重要组成部分，应作为国家重点项目进行实施。能源市场，或者在更广的意义上说，大宗商品市场，能够发挥两个关键性的作用。一个作用是信息处理和信息发现。市场是最高效的信息集和处理工具。第二个作用是发展能够同时传递给能源生产者和消费者的价格信号以产生最佳的配置。

他说，高效透明的能源市场不是一夜之间就能形成的。美国有着最高效、最先进的能源市场，但我们在发展该市场的过程中也犯了不少的错误。我希望中国和其他一些国家能够从我们所犯的错误中吸取教训，避免重蹈我们的覆辙。

他还指出，现货交易市场是能源市场中最重要的组成部分之一，也是最早发展起来的市场。继现货市场之后建立和发展起来的期货市场，交易是标准化的，要么通过电子系统，要么通过公共价格信息系统进行交易，它具有透明的价格，随时可供任何人进行查询。在期货市场中，商品以目前订立的价格在未来进行交割。

然而，设计和发展期货市场是一项复杂和艰巨的任务。事实上，有不少期货市场最终无法继续运作下去，这是由多种因素造成的。我们必须认识到期货市场开发成功与否和期货市场的作用能否得到发挥有许多前提条件。首先，要有比较多的市场参与者，包括大量的市场主体，即卖方和买方，并且没有参与者可以对买方或卖方施加重大的市场影响力；市场流动性好，并有可靠的价格指数。其次，要有支撑期货市场的硬件基础设施，包括用于交割的运输系统，这些系统不能被大的市场主体所控制。换句话说，在对合同有决定作用的基础设施上应没有垄断。当要对任何商品进行交割时，在交割点上的存储和运输设施都应该可供使用。最后一点，也是非常重要的一点，期货市场应受到监管并赢得公众的信任。由于商品市场有时容易受到操控，因此高效的、强有力的监管是非常关键的因素，是成功引入期货市场的前提。

Constellation 能源商品交易集团战略研究部副总裁徐纲博士分析认为，市场的重要作用之一是获取信息。能源市场存在许多不确定性因素，信息集对能源业务来说非常重要。有用的信息是自然汇集在市场中的。在市场中，参与者会希望分享信息并发布信息，这会大大降低信息集的成本。多方竞价而生的价格信息反映了各因素的整体影响效果。

市场的另外一个作用是为市场主体提供一个风险转移的渠道。市场中既存在投机者也存在套头交易者。套头交易者通常要寻找一种保险手段来规避风险，以使他们的业务更稳定。从社会效益的角度讲，市场使人们能够相互转移风险，这对每个交易者都有好处。市场的流动性还能够使公司得到一个资产分配的手段以分散风险。

市场的第三个作用是通过竞争来促进管理和创新，同时抑制不良的市场主体，使劣者淘汰出局。如果市场能够高效运作，经济的运行也会更加高效，同时使成本降低。从的角度讲，市场能够促进能源政策的执行。例如可以通过税收等手段促使企业按照所希望的方向行事。

曾服务于美国联邦能源管制委员会、组建市场监管部门并担任执行总监的威廉?海德曼先生指出，对于一个完善的能源市场来说，能源产品的消费者和生产者应该有自由选择权；市场应有完善的法规制度并得到很好的执行；市场应该具有透明度，商业信息应该畅通；需要取措施，鼓励市场参与者诚信、高效和创新；完善的市场还需要有很好的沟通渠道；此外，市场参与者和官员的道德行为也极为重要。

3.的能源政策目标及应发挥的作用

美国联邦能源管制委员会前委员布兰科?特齐克先生指出：典型的能源政策目标是提高能源效率、保障稳定可靠的供应、保护环境、提供公平的社会补助、取消能源价格补贴。无论一个的政策目标是什么，这些目标必须很明确。如果目标是要引入竞争，那么一定要有完善的制度来监控市场和确保竞争能够发挥作用。这就意味着要发挥监管的职能，必须为市场建立起非歧视、透明的管理制度。还要对垄断的领域进行监管，以保证那些希望能从竞争性的市场中获益的消费者能够公平地获得有竞争力的能源供应。

特齐克先生还介绍了世界银行的观点，即的监管目标应该是保护消费者免受错误的垄断行为的伤害，保护投资者免受错误行为的伤害以及促进经济效率的提高。监管者的职责包括对市场准入、价格、服务质量和条件的监管，以及提供为所有投资者信得过的监管平台。

对于吸引私人资本来说，有一些全球适用的监管原则，包括监管的透明性、及时性、平衡性、可审查性、稳定性及监管者的独立性。

就监管者的独立性而言，监管机构应该不受政治压力的影响；监管人员应该是经验丰富的人员，要基于科学分析、公平的经济分析和准确的判断做决定；还需要有充足的资金来源和资助。另外，非常重要的一点是，在成立新的监管机构时，必须要赢得公众的信任。必须要让公众相信，对垄断进行监管的机构是公正的。

海德曼先生说，在能源产业发展的初期，的能源政策目标仅仅是为了经济增长和国家对的管理。然而今天，的能源政策应促使人们努力实现能源安全、能源效率和经济增长目标的平衡，保护环境，以及合理分配能源产业的成本和效益。

普氏公司总裁朱文青（Victoria Chu Pao）分析了两种可能实现能源安全的途径，一是通过监管直接控制，二是通过全球贸易、市场的透明化和应用现代风险管理工具。同时，她还对是否存在另外一个更好的途径或在两者之间取得平衡的好办法进行了探讨。

她认为，就短期而言，一个迅速发展的国家，例如中国，也许取规制更好一点。但是，随着经济的发展，到一定时候，取更为开放和透明的市场政策会更为有效，“借助全球贸易和风险管理能够帮助实现能源平衡和能源安全的目标。”

朱文青指出，世界上有不少国家试图通过立法来实现国家经济安全，有的国家赋予能源公司垄断性的职能，有的国家以众多官僚机构监管市场行为，有的国家试图创造条件以获得能源的保障。在它们看来，如果石油在本国，就不必对中东担心。只要签订25年的液化天然气供应协议，就能够获得25年廉价的天然气供应。其实不然。

能源安全说到底是价格问题。既然是价格问题，那么，如果想得到廉价的能源,应怎样去实现呢? 许多国家似乎认为最简便的方法就是直接规定价格。朱文青指出，这种方法在全球市场没有像今天这样联系在一起的时候也许有效。但是如今，大宗商品价格是全球性的价格，无论你是否拥有自己的油矿、油井或管道，或者麦田，锁定供应来源都不能使本国经济免受价格变动的影响。同样，试图以固定价格来防止价格波动，也是无济于事的。那样做的结果，不仅原定的廉价能源的目标无法实现，而且由于市场价格信号的扭曲，价格反而会变得更高。

朱文青举例说明，世界各国的汽油价格各不相同。根据普氏前不久所做的调查，欧洲国家汽油价格最高，每加仑超过6-7美元，日本、新加坡每加仑超过4美元、印度为3.8美元，美国约3美元，泰国、越南、印尼在3美元以下，中国是除中东产油国以外的汽油价格最低的国家，每加仑2.11美元。朱文青指出，价格差异主要在于有些国家实行价格补贴，而有些国家对汽油消费课以重税。虽然这都是干预经济的做法，但效果却截然不同。欧洲国家以征收的汽油税补贴农业，中国（美国也类似）是转移其他经济收入来补贴汽油消费。

人为的低价意味着本应投向能源基础设施的投资，会寻求投向更有利可图的行业，其结果是配置效率非常低下；人为的低价还意味着能源需求与消费会无限制地增长。所以，哪一条是实现能源安全的路呢？

朱文青还指出，单靠的管制，并不一定能实现持续的能源安全。市场是由人组成的。做贸易的过程就是交流和对话的过程，就是用自己所拥有的东西换取想要的东西的过程。从本质上说，对话就是一系列的交易。对话包括人与人之间，公司与公司之间，乃至国家与国家之间的对话。因此，朱文青把“市场贸易与对话”作为她的演讲的一个关键词。

她点出的另外一个关键词是“透明度”。她认为，具有良好的透明度是制定有效的监管措施的关键，而市场透明和高效率的核心在于信息畅通和自由竞争。但是提高市场透明度离不开风险管理。

朱文青最后说，我们相信，中国愿意而且能够在全球能源对话中发挥积极作用。我们期待中国在为提高能源效率所做的技术创新方面，在为创造开放、有效率的市场而制定和用新标准方面，包括在新的能源风险价格管理实践方面成为领导者。

4.能源风险价格管理的实践和风险管理工具应用

在公开竞争的市场上，非常需要两种能力，即风险管理和优化价值的能力。卡明斯基先生指出，能源市场的风险管理是一个非常具有挑战性的过程，需要综合运用多种技能。风险管理的第一步是潜在风险的识别，第二步是制定降低风险的策略，第三步是选择确定最佳的风险管理手段，包括选择最佳的对冲（套期保值）工具，第四步是对冲（套期保值）策略的执行。套期保值有一定的成本，必须在套期保值成本和风险降低程度间寻找平衡。在公司层面实现对风险进行监控的关键因素是要投资于风险管理的基础建设，以便有能力在内部对风险管理手段和做出评估。

美国毕马威财务审计公司金融风险管理部高级主管袁先智博士以《能源市场的挑战与风险管理的实践》为题，对能源市场的风险、能源价格趋势曲线建模、能源衍生品定价，特别是中国能源市场的风险管理，包括关键的能源风险参数、风险测量工具、风险评估实践、风险管理框架等做了详尽的介绍和分析。

香港中文大学系统工程和工程管理系冯有翼教授以《价格发现、市场流动性和能源风险价格管理在中国》为主题，介绍了实物期权方法在能源战略评估方面的应用，例如评估对战略石油储备的投资和能源输入的战略部署，帮助能源企业构建风险管理机制，设计和购买适当的风险对冲衍生产品等。他的演讲还讨论了应用摆动期权来规避需求风险，以及通过实物期权方法对排污权的柔性价值进行评估和对排污权进行正确定价等问题。

理解及掌握市场规律需要复杂的数量分析工具。徐纲博士在演讲中，以大量实例说明了数量分析在竞争性能源市场中的应用，其中包括在对长期基本面和企业发展战略分析中的应用，在交易支持及风险管理中的应用，以及如何利用对冲、无风险套利、提供服务和实物期权等获取额外价值。他还举例说明了实物期权在原油储备中的应用。他的结论是：竞争的能源市场有益于经济；能源市场充满风险；有效的数量分析是能源市场的制胜之道；对精通数量分析的市场参与者来说能源市场充满了机遇。

德意志银行（纽约）全球货币与大宗商品副总裁李成军博士指出，美国能源市场的发展之所以领先于世界，主要基石之一在于近十年来美国在能源资产定价及风险管理方面开发了顶尖的技术。李成军博士对这一顶尖技术做了述评，并对能源市场发展中出现的不同的数量分析模型和方法做了总结与比较。他认为，能源资产是高波动、高回报、与其他资产低关联、收入固定、流动性低的独特资产，因而很受投资者的青睐。由于能源资产多种多样，其运作的环境多变，不确定影响因素较多，因此，在能源资产（包括实物资产和金融资产）的数学建模方面存在许多挑战，有效地管理能源资产需要有全面的风险管理经验。

5.能源风险价格管理领域的研究课题

美国乔治亚理工学院数量与计算金融学部主任邓世杰副教授的报告，揭示了能源风险价格管理面临的挑战。他指出：能源风险价格管理需要覆盖更广泛的地区和更广泛的项目，解决与地域相关的风险、长短期跨期风险等问题；需要研究更适用的风险评估的方法，激励公司有效利用市场工具来进行风险管理；需要开发先进的统计工具、建模工具和金融工具，使解决非常复杂的风险管理问题变得简便易行。同时，他也介绍了目前他们正在研究的课题。例如，金融定价工具和交易策略（包括电力、天然气和原油价格曲线模型；能源衍生品；战略石油储备的交易策略），实物资产的投资评价，排放许可证及相关设备的价值评估等。

中美能源专家的心愿

本次研讨会是以中国旅美专家协会、华人石油协会为主的专家志愿者，花费一年多时间，精心筹备组织的。会议从前期策划、准备，到会议结束，始终充满着志愿者们发自内心的热情。据中国旅美专家协会会长杨晓卓介绍，本次会议的主要策划和组织者，都是学有所成并在世界知名大石油公司或投资银行等从事能源交易与风险管理工作的旅美学子，他们不仅有广博的学识、扎实的数量经济学功底、丰富的能源交易和风险管理经验，而且还有风险管理失误的惨痛教训，非常希望在中国能源市场开放和能源风险价格管理事业起步之际，为中国的能源风险价格管理建设做出自己的一些贡献。他们认为，中美之间应当以此次研讨会为开端，在能源风险价格管理方面搭建一个平台，加强交流与合作。威廉?海德曼先生说:“我们美国有很多教训可供中国引以为鉴。我们希望与你们建立起一个具有建设性的、友好的并具有竞争性的关系。因为我们知道，有一个强大的竞争者，会令我们把事情做得更好。我们欢迎公平的竞争。如果你们不重蹈美国和欧洲的覆辙，我相信你们将在同经合组织国家的竞争中赢得巨大的优势。我们目前正陷入一些巨大的、既得的特殊利益当中，对我们下一步需要展开的工作造成了羁绊。如果你们没有这方面的不易改变的利益，便可以轻松开展工作，实现快速发展。”会议期间，主办方与前来参会的中国代表初步商定，2008年将以某种形式在中国举办能源风险价格管理论坛，继续开展深入的探讨和交流；《国际石油经济》编辑部也将继续在会议组织方面发挥自己的作用。

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对美国金融危机的思考

林正平①

摘要：美国金融危机不可避免的对中国经济的发展造成冲击。在此背景下，审视改革开放三十年来中国

经济发展状况，可以看到中国经济在取得长足发展的同时，也面临着新的机遇和挑战。现阶段，坚持改革开放，

稳定国内金融市场，深化金融改革，坚持发挥调节和市场配置的作用，积极参加国际合作等举措，都

将有助于中国更好地应对国际金融危机所带来的负面影响。

关键词：美国金融危机；改革开放；新兴市场国家；政策主导

中图分类号：F831.59 文献标识码： A 文章编号： 1009-4768(2008)12-0017-05

党的十七届三中全会强调指出，当前国际金融市场动荡加剧，全球经济增长明显放缓，国际

经济环境中不确定因素明显增多，国内经济运行中也存在一些突出矛盾和问题。告诫全党增强忧

患意识，积极应对挑战，最重要的是把我国自己的事情办好。

最近美国经历的上世纪三十年代以来全球最大的金融危机，对国际市场造成的严重冲击和对

世界各国经济发展和人民生活带来的影响，已引起世界各国和人民的忧虑。我们要以国际视

野和战略眼光，审视这场危机的起因、过程、负面效益以及对我国经济的影响，冷静观察，认真

应对，继续解放思想，不断拓展对外开放的广度和深度，在应对危机中着力增强国际竞争力。同

时，负责任地同国际社会一道，努力维护国际金融稳定和经济稳定。我们应抓住历史赋予的机遇，

通过总结经验教训，更加自觉地践行科学发展，坚持改革开发，继续推进经济又好又快的发展。

一、美国金融危机的主要症结

经济全球化的本质是各种在全球范围内优化配置，生产要素跨越国界流动。具体包括贸

易自由化、生产国际化和投资跨国化、金融全球化，其中贸易、生产的全球自由化是全球化的基

收稿日期：2008-10-11

作者简介：林正平，男，福建中诚信信用评级咨询有限公司，高级经济师。

国际金融危机专栏

础。由于经济运行日益以金融活动为中心，以金融关系为纽带，所以金融全球化是经济全球化的

核心，并成为全球化新的主导动力；也因此金融成为新自由主义、经济全球化和金融化三者之中

的主导力量。在这样特定的新国际环境中，美国为挽救经济推行了一种借钱消费的经济增长方式，

利用美元霸主权地位和投资者对美国经济的信心，滥用金融衍生品。在无力监管的情况下，通过

各种金融工具诱导人性的贪婪与投机，在消费模式上，从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基

础的储蓄模式转变，不断扩大消费信贷，带来了大量的透支消费和高负债；金融职业道德上，高

薪激励离开了合理边界，高管与普通员工的薪酬差距无限制地放大，大搞金融冒险，设计的金融

产品无限延长了信用链，不断升高虚拟性，信用关系高度复杂化，产权关系越来越模糊，可控性

越来越低，风险性越来越大。特别是危机已经开始扩散，如花旗、美林、瑞银等大型金融机构出

现巨亏，市场流动性骤减，还继续推出金融资产违约保险。所谓“信用违约互换”（CDS），这个产

品说是保险，但担保对象不透明，已经看不到其价值所在，不能定价，也不能很好地在市场上交易，

实际已经异化为买卖双方的对赌行为。最后风险爆发，根本不能避险，反而加剧了信用危机。

二、透过危机看中国经济发展

二十一世纪是二战以后全球经济最好时期。这个时期全球经济的特点，基本是美国凭借其相

对发达的金融体系和先进技术，依托资产价格泡沫的财富效应，支撑了亚洲制造圈的迅速扩张，

进而带动了中东能源及国际大宗商品供应国的发展，推动了全球大宗商品价格，最终造成全球经

济增长潜力的过度消耗。国际收支表现上基本是东亚国家输出实体商品，国家输出，美

国输出美元及金融产品以换取商品和。在这场全球产业大转移中，中国在改革开放之初既求

生存，又求发展，以政策性开放为主导，选择了国家主导性的市场经济模式，并以渐进式区域开

放为经济转型的主线，实现了开放与改革的良性互动，使整个经济向开放型转变。这个阶段中国

的比较优势得到充分体现，主要依靠主导的低成本劳动力优势，付出环境代价，依赖扩

大出口来平衡国内储蓄，通过商品输出消化吸收国内过剩的储蓄，从而迅速提升了国家工业

化水平，也壮大了整体经济规模，为继续发展打下了结实基础。无疑这是一个必然而成功的选择。

改革开放三十年，我国实现了从半封闭经济到全方位开放，进出口贸易增长104 倍，在世界

贸易中的位次从32 位到2004 年开始稳居世界第三位；占世界贸易总额的比例，从18 年的不

到1%提高到2007 年的8%；从1993 年起，连续15 年成为发展中国家吸引外资最多的国家，到

2007 年底，全国外商直接投资以年均20.1%的速度增长。

近几年全球经济从不平衡到平衡的发展循环，是建立在支持经济平衡的新兴市场国家自身不

平衡的基础上。我国的政策性开放的发展路子得到了利益也带不少问题：首先，世界出现了以美

国为代表的资产膨胀型的过度消费模式和以中国为代表的新兴市场过剩生产型增长模式的结构

失衡。那些过度消费模式的欧美国家在虚拟经济过度膨胀的条件下，长期奉行低利率政策，货币

过度发行，加剧了金融体系乃至金融市场、金融机构的脆弱性。而发展中国家大量出口，推进了

投资，压抑了本国消费，加剧了经济结构不平衡。改革开放的开始年份，我国投资与消费的拉动

作用基本交替变化，其规律是出口增长快、经济高速增长年份，投资对经济增长率贡献高于消费；

经济比较正常年份，消费贡献率则高于投资。但2001-2006 年消费增长拉动力明显减弱，进出口

对任务贡献率在1999 年前呈起伏不定，往后年平均在7%左右，2005 年开始稳定在20%到24%

之间。而消费率却低于50%，有的年份只40%左右，一般要比世界平均水平低20 个百分点。其

次，由于投资、出口对经济增长的拉动作用越来越大，我国进入世界型产品的最大生产国、

最大需求国和最大消费国的行列。2007 年以来虽然重要矿种对外依存度有所下降，但如原油、铁

矿石等仍在50%以上，已出现大量的环境问题。第三，近几年我国国际收支不仅总量规模快

速增长，而且已出现经常项目、资本和金融项目“双顺差”为特征的势头，2000-2007 年国际收

支总顺差逐年扩大，2007 年达4453 亿美元，年均增长53%，顺差占同期GDP 的比例越来越高，

平衡状态偏离度在逐步扩大，给宏观调控尤其是货币政策带来越来越大压力。

现在我们处于更加开放和伟大变革的时代，我国出口已占 GDP 的37%，而美国这个比例不

足10%。这种结构已被世界各国走过的历程证明，非常容易受外国经济的影响。随着全球化的不

断深入，世界范围内产业转移、转型和升级还在继续延伸，而全球市场是一种零和博弈，市场变

化最终都表现为财富和资产的转移，我们应该抓住机遇，加快调整经济结构，坚持改革开放，把

经济又好又快发展推上一个新的平台。

三、我国应对金融危机的举措

总书记在十七大报告中强调，全党同志一定要居安思危，增强忧患意识。改革开放是

中国发展的永恒动力，根据当前国内外政治经济形势，我们应该用发展创新思维来转变引导社会

的思维定式，在学习实践科学发展观活动中，始终围绕科学发展这个主题，突出实践特色，继续

解放思想，把自己的事情办好，立足自身是应对危机最重要的有效手段，也是对世界最大的贡献。

（一）认识自己，增强信心，抓住机遇，积极应对

这场金融危机在一定程度上是长期积累的失衡矛盾最终释放的必然结果，风险前所未有，机

遇前所未有，我们要在困难中发现机遇，在风险中寻求发展。目前金融危机继续向实体经济转移，

国际金融市场剧烈动荡，外部风险加剧。虽然目前我国各项经济指标都很健康稳定，我国金融市

场体系相对独立，受到这场危机的直接冲击要好于欧洲等其他国家，但要看到我国经济的负面问

题，已经越来越表现为经济下行的风险。欧美需求减缓，由于价格成本和改革开放时间的长短，

以及认识深化等原因，我国的外部需求减缓程度可能更甚于全球其他新兴市场国家。目前中央已

把保持经济平稳较快发展、防止经济大起大落，作为科学发展的首要目标，着力扩大消费需求，

特别是居民消费需求，提高消费对经济增长的贡献率，同时努力促进国际收支基本平衡。当前的

问题是：（1）扩大居民消费需求受居民实际可支配收入增长缓慢、资产财富缩水、社会保障制度

完善尚待时日、农村改革发展需要一个过程等因素的制约；（2）我们在践行科学发展中，要重新

定位和纠正过去那种牺牲劳动者利益、损害环境、滥用土地、削弱经济自主性等行为，必然要推

高劳动成本、环保成本，甚至必要时提高农产品价格；（3）作为新兴市场经济国家，不可避免要

经受一个与国际价格体系接轨的长期痛苦的通货膨胀。

美国是黄金储备大国、石油储备大国和农产品出口大国，从次贷危机看，不否认美国通过降

低美元利率的预期，促使大宗商品暴涨，从中获得巨大利益。美元今后会不会再次走弱和大宗商

品阶段性上涨，如何判断美元走势，已成为我国外汇增值以及与外汇有直接间接关系的产业、企

业的关键和核心问题之一。这些问题突出表现为当前我国国内能源、土地矿产等重要紧

缺、劳动力成本上升、人民币升值等因素相互叠加，给部分劳动密集型企业和中小企业造成巨大

的压力，进而给经济增长、劳动就业、币值稳定及国际收支平衡带来许多不确定因素。中国目前

经济基本面是好的，有条件、有能力抵御外部冲击。但是目前我国还是依赖出口和外资的经济增

长模式，近年来我国每年10%左右的GDP 增长中有2~3 个百分点来自外需贡献，国家统计局初

步测算，今年前三季度增速回落2.3 个百分点，其中有1.2 个百分点来自出口减速。财政收入8

月份增速还能坚持两位数，9 月份回落到3.1%，而财政支出压力在不断增强。外汇储备也出现异

常现象，9 月份新增214 亿美元，低于FDI 和外贸顺差之和，一反过去高于而且有的月份高很多

的现象。应该看到我国经济在全球化和遭遇全球性危机的冲击，还显得比较脆弱。所以，发展仍

是党执政兴国的第一要务，高速增长仍是我国和平崛起的必要条件。当前首先要减少、消除危机

冲击的损失，进而利用危机削弱竞争对手的机遇，建立巩固国家和民族资本对国内市场的主导，

同时积极参与国际市场竞争。全球经济发展格局在不断调整，各国经济增长模式都应不同发展阶

段的经济背景条件变化和要素约束而变化。根据我国当前经济发展条件，要把发展理念、措施、

政策引导到真正的经济增长上来，不断提高生产率和技术水平，不能无限的增加投入。经济工作

要保发展、保民生、保稳定，在推动经济三大轮子中，坚持“三架马车”均衡拉动，三大产业协

调运行。在着力扩大消费需求的同时，投资与出口以及利用外资方面都不能偏废，着重点在加快

结构调整。投资仍是目前保增长的重要动力，我国资本/劳动力比率还远低于美国、日本水平，城

市化率不仅低于韩国，也低于菲律宾。同时铁路、公路等大项基础设施还有很展空间（可以

总结1998 年实行的积极财政政策，通过增发长期建设国债，甚至允许财政收入有稳定来源、财

政盈余稳定的省市发行地方建设国债，增加基础产业和基础设施的投入）。房地产业在投资中的

比重约1/4-1/5 之间，涉及50 多个行业，对于保增长和劳动就业有许多积极作用，仍要作为国民

经济的支柱产业，重在结构调整。出口对经济发展的拉动力目前仍处于重要地位，至今我国作为

全球重要制造业的基本地位没有改变，出口的比较优势还没有消退。现在贸易政策上应有战略作

为，要着力于通过政策制定培育我国经济的竞争优势，稳定出口，同时加强外贸产品和区域的结构

调整。据海关统计数据，1996-2007 年我国与欧盟15 国的贸易增长还超过中美贸易增长，亚欧之间

经济上互有需求是增长合作的主要动力所在，同时要大力开拓拉美、东南亚、非洲等新兴市场。

（二）坚持发挥调节和市场配置的作用

这场危机给世界各国一个重要警示，那种认为对经济“无为”的自由主义经济的英美模

式再次接受检验而适当淡化，中国模式引人注目。市场确实具有高效、自我平衡和自愈功能，但

自由市场经济引发的道德风险在这次危机中得到全面彻底暴露。充分说明市场功能还不足以与市

场自身的问题所产生的巨大破坏力相抗衡，管制是必须的，宏观调控更需要贯穿市场经济的

全过程。改革三十年来我国选择政策主导的市场经济模式，不改变国家的控制和管理，由国家主

导工业化和管理、能源产业，是强大的经济组织力量，体现了国家经济的控制力和

管理的主导性作用，实践证明是正确的。同时也要看到近几年全球化深刻改变了我国经济增长的

外部环境，发达国家基本吸纳了我国由于日益增长的、庞大的国内储蓄，通过庞大的投资活动而

形成日益增长的产能所产出的剩余产品，在一定意义上是外部失衡掩盖了内部失衡。今天我们要

从战略上解决现阶段生产过剩的矛盾，不能长期用价格管制和政策性补贴的方法应该理顺价格市

场形成机制。不然，扭曲了市场，扭曲了企业利润，还扭曲了许多问题，随着时间推移，问题会

越积越多。

（三）深化金融改革，为科学发展提供良好的金融环境

随着我国经济下行风险和行业风险的逐步暴露，流动性风险将越显突出。前一段物价上涨，

某种意义上是价格形成机制逐步成熟的必然结果。目前我国应对通货膨胀的措施和效果要好于周

边国家，统计数据已出现CPI 连续五个月的减缓趋势。虽然目前还不能因此对物价控制放松，但

当前信心是第一位，在实行适度放松的货币政策中，应该增强市场参与者的信心，保证金融体系

尤其是银行的流动性。预计短期内我国仍然保持负利率时代，人民币汇率相对稳定，央行在进一

步完善流动性管理，商业银行应顺应宏观调控政策，履行社会责任，实行区别对待的信贷政策。

增加流动性有可能带来通货膨胀压力，现在的难点在于既要考虑货币的波动，更要考虑由此带来

的信心散失问题，这就是宏观调控科学性所在。

这场危机暴露了美国虚拟经济过度脱离实体经济，最后变成祸害社会的“洪水猛兽”。我国

今天则完全不同，虚拟经济整体还处于浅层次阶段，与实体经济的匹配总体还有较大的距离。虚

拟经济的适度发展，不但可以使经济社会中投资与金融商品的货币需求量增加，推动储蓄转化为

投资，还可以吸收过多的流动性，而且可通过金融产品发现价格和定价功能，在很大程度上影响

着金融的配置效益，进而影响实体经济。特别是在开放条件下，在一个国际化环境中，一流

的企业更需要一流的金融服务。目前当务之急要深化金融改革，建设多层次、能适应各种所有制、

行业、企业金融需求的金融体系，为科学发展提供良好的金融环境。目前应该解除一些不必要的

金融管制，解决金融压抑问题，建设一个充满活力的金融体系，否则，只能成为金融风险的被动

承担者。当然，金融与实体经济之间有一个稳定关系，不能无限延升信用链和过高的杠杆比率，

使过多的脱离实体经济，必然要造成庞大的泡沫。金融业要炼好内功，尤其要完善治理结构，

明晰产权关系，加强内控机制，使每个从业人员都具有很强的风险意识，同时让所有市场参与者

承担风险，并在承担风险中得到应有的回报。

（四）积极参加国际合作，为建立公平、公正、包容、有序的新国际金融货币体系而努力

由于全球化的深化，国与国之间的关系和影响在不断加深。随着中国在世界经济中地位的上

升，我国将在全球的经济、汇率、环境乃至防病卫生等方面负起最大的发展中国家的责任。面对

这场危机，我们同样在力所能及的范围内为应对这场危机作出经济努力，同国际社会一道努力维

护国际金融稳定和经济稳定。当前国际和国内都是一个转折点，都要关注美国这样一种债务帝国

的发展方式能不能持续下去，美元的世界主导地位是否会动摇，美国的霸权地位走势如何，美元

能否回归现实，等等。目前这些问题还难以回答，但必须看清其大体走势，从长期看必须呼唤公

平合理的国际新秩序，建立公平合理的新国际货币体系，让发展中国家有更多的话语权；从现阶

段看要同世界各国一道关注国际资金在全球流动的监管，同时从中发现蕴藏着的发展机会，并维

护国家经济金融的安全。这些方面的努力是长期的，也是艰苦的，我们要有充分的思想准备。

黄金台的网站简介

Back全称Backwardation ，即现货升水，也就是现货价格高于期货价格。一般而言期货价格会略高于现货价格，但是在市场对未来的预期非常悲观的时候，会出现这种期现价格倒挂的现象。

对于一般大宗商品来说，期现倒挂现货升水并非稀罕事，往往是受库存连续下滑的影响。黄金市场出现“现货升水”是极为少见，与别的商品不同，黄金不是被消费掉，而是被人们储存起来，考虑到储存成本以及机会成本，期货价格对现货价格，远月合约对近月合约总是存在着升水。

同时黄金供应一直以来都是比较稳定，可以说黄金这种商品很难出现真正短缺，那么一旦黄金出现了“现货升水”，投资者则可以轻易进行期现套利。期现套利的存在导致了黄金很难维持“现货升水”。

扩展资料：

远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数。

关于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。

基差包含着两个成份，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；

后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因。

在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即：

交易价 = 期货价 +?升贴水

也就是说，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，才可以使市场机制得以正常运行。

百度百科-现货升水

如何开美股

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超临界CO2溶剂的应用范围

一、为何要开设美股账户？

我国一年期存款利率与CPI

我国国家统计局1月12日公布数据：2011年12月CPI同比上涨4.1%。我国通胀率已经连续23个月超过1年期基准存款利率，创自1995年以来最长时间跨度。我国储户银行存款持续负回报的时间达到16年来最长——你觉得这是个投资的理由么？

2011年，黄金期货、道琼斯指数、纽约商品原油期货、欧元、斯托克泛欧600指数、日经指数和上证综指波动情况

2011年，黄金期货涨幅最高超过30%，而上证综指最多跌逾20%。道指则在一些交易日展示了极强的波动性。如果有个美股账户，你就可以投资这张图中的所有产品——换句话说，你将有非常多的选择，从而规避国内投资品种有限的问题。

道琼斯工业平均指数成分股股价(2012年1月13日收盘价)、年迄今涨跌幅、市盈率、市净率、过去一年涨跌幅、30天平均成交量

你听说过上图中的公司名字或使用过它们的产品吗？它们是道琼斯工业平均指数(简称道指)成分股。不得不说，这里面有些非常优秀的企业。

拥有150多年历史的辉瑞制药连续73年派息；工程设备生产商卡特彼勒自1933年11月以来连续78年派息，截至去年第四季度连续18年提高派息金额；IBM(微博) 连续95年派发季度股息；杜邦公司连续429个财季派发红利——你能在A股市场找到类似公司吗？

拥有美股账号，你就能投资优质公司，或者做空一家病怏怏的大企业获利。麦当劳(微博)一年可以涨35%，而开创硅谷创新之路的旗手惠普(微博)公司也可以同期暴跌43%。

近5年，标普500指数(上半图)和上证综指市盈率走势

白线是标准普尔500指数(美国股市另外一只重要的股指，能够反映更广泛的市场变化，上半图)和上证综指走势，绿线是市盈率，红线是市净率。标普500指数现在的(指本文发布时，1月16日)市盈率为13.6，高于上证综指的11.6，但标普500指数在2007年至2011年里市盈率的波幅区间(10-25)更窄，这或许说明美国股市是一个更加成熟、理性的市场。

2011年美国银行(红色)与道指涨跌幅

2011年，道指上涨了4.7个百分点，同期按资产计算的美国第二大银行美国银行(BAC)股价则跌去六成。举这个例子为说明一个美股和A股的重大区别：做空。

什么是做空？

你预计自行车价格会下跌，但手里没有，就从同事那借了他的车，然后在市场上以100元卖出。两周后，你判断正确，那辆车在二手市场跌到了50元，你就再买回来把它还给同事，赚取50元差价。

自行车可以是上图中的美国银行，如果你觉得它有问题——@新浪美股微博隔三差五就会报道美国银行的负面新闻(官司败诉赔巨款、出售资产加裁员、监管从严很差钱、内部斗争人心乱)——就可以在市场上借入其股票卖出，等到股价下跌后买回赚取利润。

可以通过做空赚钱，是美股账户的好处之一。

此外，美股账户是T+0交易，没有涨跌停限制。

二、如何开设美股账户？

下面是我们的一位编辑开设美股账户的经历，为叙述方面，行文改为第一人称。

1、选择券商

这次实践，我选择了史考特证券(Scottrade)。原因是2011年5月道琼斯旗下专注个人理财的《财智月刊》杂志(smartmoney)推出了年度最佳券商榜单，从交易佣金、投资品种、银行类服务(在线支付、借记卡支付、贵金属保管服务等)、交易工具(软件、网速等)、研究报告质量、客户服务等方面打分，综合评价前三名是富达投资(Fidelity)、TD Ameritrade和史考特证券。

《财智月刊》杂志2011年最佳券商表单

前三名里只有史考特证券有中文网站和24小时中文电话客服，有什么不明白的可以直接打电话问，而且不花钱(下图是免费回拨电话服务页面，经我验证确实是免费的)。

电话回拨页面

具体操作方法：选择国家或地区代码，填写手机号和验证码，点击免费通话，等待手机铃声响后，按下接通，等待客服人员说话。

2、在线填写申请

史考特中文网首页

登陆史考特中文网站，我花了大概1个小时仔细阅读各种栏目获取重要信息。比如它的佣金是每笔交易7美元(对于股价是1美元或者1美元以上的股票)，而不管你一次买卖多少股；比如其最低资金存入要求是500美元……

相对了解之后，点击右上角亚太居民申请。按照它的要求事实就是填空就行了，所有英文问题都配有中文翻译。如果你的地址不知道怎么用英文写，它允许你使用拼音。

填写完提交后，他们会给你的邮箱里发一封信，如下图：

券商回信一

3、两张表和证明文件

现在，我要做的是下载并填写两张表格、准备证明文件，把两张表格和证明文件扫描，然后将扫描后的文件用附件形式寄回它指定的邮箱。我没有选择传真方式。

1)两张表格是《非美国居民账户申请表》和W-8BEN表格，后者用于非美国人士向美国国税局确认外国人身份。

券商回信中附有下载链接，可点击并另存为。两张表都是pdf格式，需要用英文填写，但填写的内容不多，应该会在半小时内完成。对于英文拿不准的网友，可以使用网络翻译工具。这两张表都附带详细的中文填写说明。

2)明文件：

券商网站截图，关于明文件一

其网站介绍说，应提交两份优先文件。优先文件是指护照、、驾照、户口本。其中一份必须是护照或扫描文件。

但我没有护照和驾照，户口本也不在手头，所以只能提供扫描件。但又因为我上的地址与经纪账户申请表上的地址不一致，所以我还需提交两份替代文件。

券商网站截图，关于明文件二

因为我在《非美国居民账户申请表》填写的地址是我最近租住的房子，所以像银行单据、水电煤气单据、有线电视单据等无法满足其要求。

第一次我扫描了一份中国联通(微博)(3.03,0.01,0.33%)的座机电话申请表，但因为只有我的姓名、地址而没有持续的缴费记录被该券商打回重新提交。

我第二次提交了雇主证明，证明我是新浪网员工并居住在《非美国居民账户申请表》填写的地址，并盖公章。

我把这份证明、复印件(正反两面在一张纸)、两张填好的表格扫描并以附件形式回信给了该券商。实际上我只提交了一份替代文件，但还是通过了。

十天后，我收到邮件，告诉我阶段性成功(下图)。

券商回信二

我按照邮件中的说明重新设置了密码。现在，我需要做两件事：1、把那些扫描文件的原件寄给他们；2、往我的账户里汇款。

4、邮寄材料和汇款

我去了邮局，用挂号信的方式把五张A4纸邮寄到邮件所说的地址，邮费大概20元人民币，时间大概是两周，我后来给他们打电话确认收到我的资料。

汇款方面，碰到一些问题。因为我国似乎目前对境内居民往外汇出钱有一些限制政策，所以我在住所附近的银行A、银行B和银行C的营业网点汇款均失败，第四次我去了银行B的一家规模不大的营业网点汇出了600美元。

具体就是用人民币按当天的外汇价格购买美元现汇，然后按券商邮件里的信息填写汇款单。费用是50元人民币的电报费和千分之一的手续费。当时银行的营业员告诉我，如果汇款不成功会在2天内打电话给我。

4天后，登录我的美股账户，发现可交易账户余额中显示的是580美元，这意味着汇款成功了。但是明明汇了600美元怎么少了20？打电话给券商，他们的答案是如果银行B在汇款过程中使用中转银行的话，中转银行可能会收取15-20美元——银行B之前并没有告诉我。

至此，我已经可以定义为成功了。花费金钱(人民币计价，汇率以6.3折算)：

邮寄资料费 20

汇款电报费 50

汇款手续费 3.78(600美元*0.001*6.3)

银行中转费 126(20*6.3)

合计199.78 元

花费时间：如果一切顺利的话，大概3周就能办好啦。

三、开始交易

1、网页交易界面，如下图

网页交易界面

买入/卖出选项：买入、卖出、卖空(即前文提到的做空)和买入补回，选择你要进行的操作(这家券商规定想卖空股票的话账户至少要有2000美元)。

股数：填多少股。注意，美股没有买卖最小单位是1手的限制，你可以就买1股，但是这家券商同样收你7美元佣金，不同的券商有完全不同的收费方案。后面有一个“全部成交否则不做”的选择框，我猜就是为了避免多次成交。

代号：此处填写美股代码。后面附有查询功能，但遗憾的是不能用中文搜索。比如你想知道新浪在美国上市的股票代码，如果输入新浪，它查不出来。

查询尝试一

输入英文字母“si”，有自动联想，可以看到第二个就是新浪。

查询尝试二

这个问题比较好解决，你可以登陆新浪财经首页，导航栏下面的股票查询工具，输入中文，能够得到该公司的交易代码(下图)。

新浪财经的查询功能

订单类型：市价单、限价单、止损单、止损限价和跟踪止损。该券商网站对这几种订单类型做了还算明确的解释(下图)，我就不多说了。

基本订单类型介绍

我还是想主观的多说一句：止损单在多数情况下有用，只要没碰到极端情况。

宝洁股价近两年走势

上图是美国消费日用品巨头宝洁公司近两年的股价日K线图走势，在60多美元的价格区间里涨涨跌跌。但你一定发现了一条刺眼的红色长针。

2010年5月6日，宝洁开盘价61.91美元。当日美东时间下午14:40以后，美股大盘毫无缘由开始瞬间崩盘，买盘飞速撤单，宝洁数分钟内跌至39.37美元——止损单有可能在一个比你心理价位低很多的价格成交，比如44美元，这就是券商说的“一旦触发，保证执行，但不保证价格”。

当天宝洁收盘报60.75美元，大跌后短时间又涨回来。设我开始设定的是止损限价单，即只以我设定的价格止损卖出，如果不能成交，就不执行该订单。一旦股价快速走出单边行情，止损限价单恐将没有用武之地——当然，我举的例子太过极端，道指历史上也只有这一天盘中暴跌998点。

订单有效期限：就是说你所下的订单执行的时间是当天之内。

都填写好以后，点击“核查订单”，如果一切无误，该券商就把这条指令送到市场等待成交。我第一次买入股票时因为没有考虑手续费的事，被核查出问题，不得不减少买入股数，使得买入总金额+7美元小于580美金，才能顺利提交订单。

2、及时报价交易系统界面

及时报价交易系统界面

这个平台需要点击我的账户左侧下载并运行，功能和界面友好程度比网页版强大太多，但没有中文版，如上图。

在这个平台上，你可以下订单、设置图表(可调节时间框架、添加技术分析)、查看股价相关数据(交易数据和基本面数据)、浏览新闻大事以及时间和成交明细等等。

3、精华报价

我猜这应该是个功能更强大的平台，但它只提供给账户里有25000美元和以上的客户，所以我暂时看不到。

以上，就是我此次的经历和想法，写出来为和大家交流美股的体会。文中所载例子，并不是投资建议，甚至包括券商的例子，也并不是推荐——只是记录下一段所见所闻。

以下为2012年2月1日更新，关于卖出部分：

1、订单查询：

可以看到自己执行的买卖交易，如下图。1月9日我买进这只股票的时候是系统自己撮合的交易，所以成交价是6.3193美元，比我原来设定的价位多了2分钱。卖出时我使用了限价单，系统按照我的指令以7.12美元卖出了我全部的90股美国银行。需要注意的是，是分两次成交的，一次35股一次55股，大概间隔了2、3秒——系统说还是只收一次的手续费7美元。

碘单质一般以什么形式存在？什么颜色的？

二氧化碳，可以说是目前应用最广的超临界流体，这主要是因为它没有毒性，临界温度低与价格便宜等因素.近年来最引人注意的研究领域则主要在机能性成分的萃取，纤维染色技术，半导体的清洗，特殊药用成分的颗粒生产，乾洗技术，化学反应与超临界流体净米技术等.以下为常见的超临界二氧化碳在各种工业中的应用范围 A.植物油脂(大豆油，蓖麻油，棕油，可哥脂，玉米油，米糠油，小麦胚芽

油等)的提取

B.动物油脂(鱼油，肝油，各种水产油)的提取；食品原料(米，面，禽蛋)

的脱脂

C.脂质混合物(甘油酯，脂肪酸，卵磷脂等)的分离与精制

D.油脂的脱色和脱臭

E.植物色素和天然香味成分的提取

F.咖啡，红茶脱除

G.啤酒花的提取

H.发酵酒精的浓缩 A.鱼油中的高级脂肪酸(EPA，DHA，脱氢抗坏血酸等)的提取

B.植物或菌体中高级脂肪酸(γ-亚麻酸等)的提取

C.药效成分(生物碱，黄酮，脂溶性维生素，甙等)的提取

D.香料成分(动物香料，植物香料等)的提取

E.化妆品原料(美肤效果剂，表面活性剂，脂肪酸酯等)的提取

F.烟草脱除尼古丁. 常见使用超临界二氧化碳技术的应用包括了传统产业的乾洗业，纤维染色技术，化学反应和高科技产业的半导体清洗技术传统乾洗业，正面临其所使用的有机溶剂，过氯酸乙烯(percholoretylene)，对于健康上与环保上的危害的压力，许多主要的相关产业业者，也不断的寻求替代的方法.事实上，利用超临界流体技术的乾洗设备，已经在1999年正式在美国设立营业店面，这套设备的单价约在75，000美金到50，000美金之间.PDF created with pdfFactory Pro trial version

这个超临界流体工业化的应用，证明超临界二氧化碳，能有效的与传统民生工业在价格上作竞争.另外的清洗应用包括了金属零组件的清洗，商业用洗碗机与一般的家用清洗设备.

利用超临界二氧化碳，取代现行有机溶剂的染色技术，对于环保，废水处理与制造成本上，有非常多的优点.由于超临界二氧化碳流体，基本上的特性较接近气体，故对于应用于取代有机液体，进行聚酯纤维的染色技术制程而言，不会有排废问题的产生，这还包括了工业用水的减少，与有害工业废弃物的减量.在经济性的优点，还包括了产量的增加，减少能源的消耗，纤维染色技术工业化的应用成功，将增强染色技术在经济上的竞争力，和纺织工业制程操作的技术提升，更能有效减少废水的排放与染色的时间，对于时间，能源，环保与成本等层面，都是一大进步.因此，超临界流体染色技术，将会是更省时，更经济，更环保的新制程.超临界流体染色技术研究在工研院化工所的努力之下，将带领化工业者进入绿色化学时代的新摇篮.

超临界二氧化碳，提供了传统有机溶剂使用的另一种选择.除了在环保上的优点之外，对于温度，压力，流速，反应物浓度等反应变因的控制，使反应本身的控制更为容易，由于反应操作控制容易，也相对的增加了反应的选择性与产量.因此，反应本身能在较少的时间与空间上进行，对于设备成本投资的减少也是一大贡献，对于一些反应物本身在二氧化碳流体溶解度较小的物质，主要的技术克服要点在于乳化微粒(micelle)的形成，与其在二氧化碳流体中的动速率.在这方面的应用，以美国杜邦公司在北卡罗兰那州，投资达4，000万美元的新建研究工厂投资案，最受到关注，主要的研究方向就是想利用超临界二氧化碳，作为反应溶液，以生产含氟聚合物(fluoropolymer).

对于半导体晶片上光阻物质和蚀刻的残留物质，一直都没有一种有效的化学方法来去除，通常必须配合几种不同的方法与设备，例如电浆灰化(Plasmaashing )与湿式或乾式清洗，才能达到产品品质的要求，现有的湿式清洗方法是利用具侵蚀性的硫酸，双氧水或有机溶剂混合使用，这些传统的方法会产生大量的有机废液，对环境造成极大的冲击.因此包括隶属美国能源部著名的LosAlamos 国家实验室和其他各国的研究机构，也积极的在开发利用超临界二氧化碳处理技术，以去除半导体晶片上的上述的光阻物质，利用超临界流体技术处理方法，能有效的在单一清洗槽中，将半导体晶片上残留杂质清洗干净，由于超临界流体的表面张力和黏度非常的低，故能有效而且快速的将清洁溶剂，带到低于0.18μm的微细组织结构中，对于光阻物质及其衍生物的去除，同样的能大量的减少有害溶液的使用量，并减少废水的产生，更重要的是简化了制程并增加产量.

此外，下列的化工产业也开始使用超临界二氧化碳萃取技术，以降低生产过程的污染物产生

A.石油残渣油的脱沥

B.原油的回收，润滑油的再生

C.烃的分离，煤液化油的提取

D.含有难分解物质的废液的处理超临界二氧化碳在医学工业上的应用远超过其他工业，因此将超临界二氧化碳在医学工业范畴内的应用分为三大类-生物活性物质和天然药物提取，药剂学，药物分析

A.生物活性物质和天然药物提取

(A)浓缩沙丁鱼油，扁藻中的EPA和DHA，综合利用海藻开辟了新的途径.

(B)从蛋黄中提取蛋黄磷酯

(C)从大豆中提取大豆磷酯

(D)从烂掉的番茄中提取β-胡萝卜素

B.药剂学

超临界流体结晶技术是根据物质在超临界流体中的溶解度对温度和压力敏感的特性制备超细颗粒，其中气体抗溶剂过程(GAS)常用于生物活性物质的加工.GAS过程是指在高压条件下溶解的二氧化碳使有机溶剂膨胀，内聚能显着降低，溶解能力减小，使已溶解的物质形成结晶或无定型沉淀的过程.应用如下

(A)将二氧化碳和胰岛素二甲亚碸溶液经一特制喷嘴，从顶部进入沉淀器，二者在高压下混合后流出沉淀器，胰岛素结晶就聚集在底部的筛检程式上.

(B)如提高溶解性差的分子的生物利用度

(C)开发对人体的损害较少的非肠道给药方式(如肺部给药和透皮吸收系统).

C.药物分析

将超临界流体用于色谱技术称超临界流体色谱，如图2，兼有高速度，高效和强选择性，高分离效能，且省时，用量少，成本低，条件易于控制，不污染样品等，适用于难挥发，易热解高分子物质的快速分析.专家用超临界流体色谱分析了咖啡，姜粉，胡椒粉，蛇麻草，等.总之，超临界技术在制药业除了用于从植物中提取活性物质外，应用越来越广泛，许多有前途的应用正在开发之中.

D.特殊药用成分的颗粒生产

在药品工业应用上，特殊药品颗粒的制造，超临界流体技术

工业化应用重要技术发展超临界流体技术能有效的控制药用颗粒的形成，不论是实心颗粒或是内部结构松散的颗粒，极性或是非极性以及粒径由50nm到50μm大小的颗粒都能生产，这些颗粒形成的应用技术主要有三大类，分别是：超临界溶液快速膨胀法(RESS)，气体或超临界流体的反溶剂(GAS or SAS)以及压缩反溶剂沉淀(PCA).上述技术的应用产品范围包括了吞食粉，静脉注射性溶液分散剂等.目这方面的应用研究的小型设备非常多，而工业化生产的设备也只需约50公升的槽体即可，在设计上也以多产品多功能的设备较合实际的需要，主要的问题可能是在于设备必须符合药品良好作业程序规范(cGMP)的规定，这些要求可能必须包括二氧化碳的品质与来源，和对于制程与原料的各项要求，在工厂的软体与硬体的规定，则包括制程标准化，品管与品保制度，作业程序订定，控制软体与硬体认证，原料与设备材质的品质要求，压力容器检验，设备清洗作业规定与控制器感应装置的校正等，这些规定对于设备制造商与使用设备的产品制造商而言，都非常重要，也是必须估计在投资的成本计算上.

石化油服的股价行情？石化油服股票价钱？石化油服为何跌？

碘单质一般以什么形式存在？什么颜色的？

一般以固态，紫黑色。

相对分子量或原子量126.90447

密度4.94

熔点（℃）113.5

沸点（℃）184.35

性状紫黑色晶体，有金属光泽，性脆。

溶解情况难溶于水，易溶於乙醇、、二硫化碳、苯、四氯化碳、氯仿和其他有机溶剂，也溶于氢碘酸和碘化钾溶液而呈深褐色。

用途用于制药物、染料、碘皁、碘酒（碘酊）、试纸和碘化物。

制备或来源

通常由智利硝石的母液加亚硫酸氢钠经还原而制得。或在硫酸介质中用二氧化锰将海藻灰氧化，再用氯将其置换出来。

原油中的硫一般以什么形式存在

wt% 质量百分比

比如 10wt% Nacl（水溶液）表示每100中含有10gNacl

对原油来讲，通常是用GB/T 387-90深色石油产品硫含量测定法（管式炉法）测定出来的。

电子合同一般以什么形式存在？

电子合同存下的形式有ZIP压缩包或PDF的两种形式。

单质铁是什么颜色的？

金属在自然大都呈游离态，则其实在实验室中的金属铁也是单质铁。故是银白色。

单质矽是什么颜色的？

楼上错

晶体矽为钢灰色无定形矽为黑色

什么是单质铁？它是以什么形式存在？

解释：

只有一种元素就叫单质,单质铁就是铁Fe,钙也是单质Ga。

元素在单质中存在时称为元素的游离态。

一般来说，单质的性质与其元素的性质密切相关。比如，很多金属的金属性都很明显，那么它们的单质还原性就很强。不同种类元素的单质，其性质差异在结构上反映得最为突出。

与单质相对，由多种元素组成的纯净物叫做化合物。

由于“单质”和“元素”在英语是同一个字“Element”，不少以英语学习的化学科学生会把这两个概念混淆。

与单质相对，由两种或两种以上元素组成的纯净物叫做化合物。自然界中的物质大多数为化合物。一种元素组成的纯净物，叫做单质。由一种元素的原子组成的以游离形式较稳定存在的物质。例如氧气（O2）、氯气（Cl2）、硫磺（S）、铁（Fe）等。单质和元素是两个不同的概念。元素是具有相同核电荷数（质子数）的原子的统称。一种元素可能有几种单质，例如氧元素有氧（O2）、臭氧（O3）、四聚氧（O4，义大利的一位科学家合成的一种新型的氧分子）、红氧（O8）四种单质。尽管这些物质的任一种都是单质，因为他们是同种元素组成的纯净物，但是氧与臭氧俩在一起却不是纯净物，他们是同种元素组成的混合物。

单质硫沉淀是什么颜色的

单质硫本身是**的，但在溶液中析出的沉淀是**。

cosplay一般以什么形式出演？

一直以来，很多人对COSPLAY到底如何玩感到迷惑……下面，某C就把自己的一些经验共享出来。1、选角COSPLAY也称角色扮演，那么首先的任务自然是选择一个目标角色了。2、研究在这一阶段你需要了解的是：角色的姓名、性格（在真正扮演时会非常重要）、年龄阶段、发色、瞳色、肤色、衣服的颜色、结构、布料的质地、首饰、道具、零碎配件等。3、定做一个角色需要定做的部分，无非是服装、发、道具。其中，服装是重点，也是困扰很多COS新手的地方。一般选择定做或者自己动手制作。另外，现在的漫展禁止真正金属刀具的进入，所以需要刀的就要自己做咯。其实很多道具的制作原理相同，都是木OR铁丝的骨架，用纸营造厚度和质感，喷漆做色泽。这种做法适用于刀、剑、手杖。4、化妆化妆是COS技巧的基础。也是登台前的最后准备。最后剩下的就靠自己现场的发挥咯，当然技术的好坏还要看你付出的努力有多少咯 cosplay一种很费银子的游戏一帮喜欢动漫的朋友们聚在一起玩的集体游戏其实，这就是游戏。没有一定得规则与束缚。只要喜欢你就可以扮演任何你觉得有爱的角色。不在乎别人的评论，只要玩者开心，目的就达到了。曾经听说有人演宇宙飞船，在地上爬……很敬业啊~~没有人可以把一个角色演到让所有人都认同的地步，就是那些知名coser也一样。但当你决定要出某个人物的时候，就要全心投入，要把自己当成那个人，你就会体会到与平时生活所不一样的感受。如果喜欢，那就请你尽情的漫游在cos的世界吧。

COSPLAY简介日文「コスプレ」，顾名思义，COS PLAY是英文Costume Play的简略写法，（此称由日本动画家高桥伸之于年在美国洛杉矶举行的世界科幻年会时确立），其动词为COS，而玩COS PLAY的人则一般被称为COSPLAYER。从一般意义上来说的 COS PLAY最早的中文译名是出自台湾，意思是指“角色扮演”。角色扮演：指一种自力演绎角色的扮装性质表演艺术行为。被视为一种次文化活动。但因为这种译法与游戏中的RolePlayGame(RPG)同为角色扮演之意，所以为免雷同，笔者更倾向于另一种译法--服饰装扮。以现今的COSPLAY而言，其形式及内容一般是指利用服装、小饰品、道具以及化装来扮演ACG(anime、ic、game)中的角色或是一些日本视觉系乐队以及**中的某些人物，从这里可以看出在定位上COSPLAY包含了相当广阔的发挥空间，甚至可以说只要是有COSER在的地方，这一领域便绝对就是当今青少年流行文化的主流。 COSPLAY分类 1.动漫（ACG）角色扮演 2.模仿视觉系乐队 3.原创（SD娃娃，LOLITA，女仆……）（普遍认为COSPLAY是动漫角色扮演，但实际上有些COSER也承认模仿视觉系乐队和原创属于COSPLAY的范畴。在公开场合，比如COSPLAY赛也接受视觉系乐队模仿以及原创表演。所以笔者也将其纳入COSPLAY分类。）

简欧卧室墙一般以什么颜色为主

最好贴小花的墙纸或者素色的也可以，效果比涂料有质感，色彩会比涂料有个性，价格有的甚至比涂料的价格还低。简欧的风格，白色的家俱，如果还选用白色或者米**的涂料，装修就显得没有特点，而且本身就是简欧的，色彩又很单调，体现不出简欧的大气和高贵。如果提问人为年轻人，亚光亚我认为一般以现有的条件，如一定选涂料的话卧室可以用粉紫色或粉蓝色、客厅用灰蓝色或灰绿色，窗帘分别卧室选用带有粉或者紫或者蓝色的小花，客厅为彩条的，或其他图案简欧的风格。

很多人好奇：石化油服作为石油行业的领跑者，接下来的表现怎么样呢？

今天，我就来给大家介绍一下石化油服，揭开石化油服的神秘面纱。

在开始分析石化油服股票前，我整理好的石油行业龙头股名单分享给大家，点击就可以领取：宝藏资料：石油行业龙头股一览表

一、从公司角度来看

公司介绍：石化油服是中国大型的石油工程和油田技术综合服务提供商，经营范围涵盖石油、天然气、化工、房屋建筑、电力、消防等的工程，拥有超过50年的油田服务经验。在上游领域，石化油服已经是全球最大的十家油服装备公司之一，同时，石化油服在中国也属于极具影响力的油服行业领导者。

简单介绍完石化油服这家企业，我们再聊聊它有哪些亮点。

亮点一：具备先进的勘探开发技术和研发能力

石化油服的执行项目这一项上，颇具优势，拥有普光气田、涪陵页岩气、元坝气田、塔河油田等代表性项目，与此同时，其勘探开发技术和研发能力在业内一直排在前列，具有一批自主知识产权的核心技术。

亮点二：能够提供覆盖全产业链的服务

针对整个石油服务产业链，石化油服具备覆盖全部的能力，除去它原本具有一系列开机器之外，同时，公司也连续多年与境外国家的商家合作，就像沙特阿美公司、科威特石油公司和厄瓜多尔国家石油公司等等。

由于篇幅受限，更多关于石化油服的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：深度研报石化油服点评，建议收藏！

介绍完了石化油服，接下来我们再来看看石化油服所处的行业，是否值得我们关注和投资。